文｜《財經(jīng)天下》周刊 胡文柳

一家高速公路旗下的金融公司，卻頻頻“踩雷”房地產(chǎn)。

12月13日，山高金融（00412.HK）發(fā)布公告表示，向廣京企業(yè)有限公司（下稱“廣京企業(yè)”）認購的1.00億美元票據(jù)觸發(fā)違約，山高金融將采取相關(guān)措施，向廣京企業(yè)及其擔保人中國奧園（03883.HK）收回有關(guān)票據(jù)的未償還本金及利息。

這已經(jīng)是山高金融自2021年以來遭遇的第3起放債違約事件。

4次放債遭3次違約

早在12月2日，中國奧園發(fā)布公告表示，自2021年下半年以來，中國房地產(chǎn)開發(fā)商遭到評級機構(gòu)大范圍下調(diào)評級，對中國房地產(chǎn)開發(fā)商而言，提供資金的境外資本市場已實際關(guān)閉，導(dǎo)致公司無法利用行業(yè)慣常融資渠道，對短期流動資金造成巨大壓力。面臨的流動資金問題，無法保證奧園集團能于其他境外融資安排到期時履行其項下的財務(wù)責(zé)任。

而這也導(dǎo)致了山高金融的債權(quán)無法按時收回。

值得關(guān)注的是，在放債業(yè)務(wù)上，山高金融“偏愛”認購房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行或其抵押擔保的票據(jù)。

2019年12月2日，山高金融認購佳兆業(yè)集團旗下企業(yè)發(fā)行的1.25億美元票據(jù)，年利率為7.5%；2020年6月12日，山高金融認購蘇寧控股集團旗下公司發(fā)行的1.00億美元票據(jù)，年利率為7.5%，以蘇寧置業(yè)有限公司為抵押；2020年12月16日，山高金融認購中國奧園通過旗下全資子公司廣京企業(yè)發(fā)行的1.00億美元票據(jù)，年利率為6.0%；2021年9月30日，山高金融認購1.2億美元票據(jù)，年利率為11.5%，抵押物系佳兆業(yè)美好67.18%的股份。

然而，放債業(yè)務(wù)成為懸在山高金融頭上的“達摩克利斯之劍”，自2021年起，山高金融認購房地產(chǎn)企業(yè)的票據(jù)先后爆雷。

2021年8月25日，山高金融發(fā)布公告，由于蘇寧控股集團擔保的1.00億美元票據(jù)觸發(fā)違約，且未達成和解協(xié)議，因此，山高金融將采取相關(guān)措施索要未償還本金及利息。

2021年12月5日，山高金融與佳兆業(yè)集團此前的1.25億美元票據(jù)已到期，但是，佳兆業(yè)集團卻無力償債；最終，佳兆業(yè)集團選擇以1.86億港元向山高金融出售香港中環(huán)中心38層相關(guān)物業(yè)，并申請將貸款延長至2022年10月2日，年利率從7.5%提升為14.0%。

2021年12月13日，中國奧園作擔保的1.00億美元票據(jù)也觸發(fā)違約。綜上，2019-2021年，3年時間山高金融接連4次向房地產(chǎn)企業(yè)放債，卻連遭債務(wù)人3次違約。

值得注意的是，山高金融已2次認購佳兆業(yè)集團票據(jù)，其中，2021年再向佳兆業(yè)集團放債1.2億美元，更將年利率提升4個百分點至11.5%。

偏愛放債業(yè)務(wù)

據(jù)了解，山高金融前身是中國新金融，1992年登陸港交所，主要業(yè)務(wù)有證券、金融、投資。2016年9月30日，山東高速集團有限公司（下稱“山東高速集團”）斥資16.21億港元從富揚國際、昊天發(fā)展兩家股東手中，收購中國新金融28.45%股份，借此成為第一大股東，隨后不斷增資擴股。

截至2018年3月31日，山東高速集團持有中國新金融42.60%股份，成控股股東，至此，山高金融成為山東高速集團一級子公司和關(guān)鍵離岸金融投資平臺，主營融資租賃、證券投資、放債業(yè)務(wù)及科技金融四大業(yè)務(wù)板塊。2018年、2019年，山高金融及其附屬公司通過發(fā)行票據(jù)，持續(xù)不斷為山東高速集團提供豐厚資金。

2018年，山高金融遭業(yè)績大變臉。2016年3月31日、2017年3月31日、2018年3月31日，山高金融錄得溢利分別為0.72億港元、1.59億港元、6.71億港元；然而，2018年4-12月，山高金融錄得虧損7.05億港元。

2018年4-12月，山高金融四大業(yè)務(wù)板塊中，僅有放債業(yè)務(wù)出現(xiàn)正盈利；融資租賃業(yè)務(wù)錄得虧損4.65億港元；證劵投資業(yè)務(wù)按公平值計入損益之金融資產(chǎn)未變現(xiàn)公平值及已變現(xiàn)公平值累計錄得虧損2.31億港元；科技金融未產(chǎn)生盈利；同時，放債業(yè)務(wù)之利息收入錄得8306.4萬港元。

此外，2019年，恰逢房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)迎來到期高峰。作為資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債的目的主要是“以舊還新”；從事房企發(fā)債業(yè)務(wù)相關(guān)人員曾向媒體表示，當年，對于資金需求比較強烈的房企，“利率稍高點也能接受”。

在這一背景下，自2019年起，山高金融試水房地產(chǎn)企業(yè)放債業(yè)務(wù)。次年，山高金融放債業(yè)務(wù)取得不錯的成果，2020年，山高金融放債業(yè)務(wù)之利息收入同比增長至2.82億港元，錄得盈利7212.00萬港元，同比增55.70%；2019年，放債業(yè)務(wù)之利息收入為1.60億港元，錄得盈利4631.90萬港元。

2018-2020年，放債業(yè)務(wù)是山高金融唯一實現(xiàn)持續(xù)性盈利的業(yè)務(wù)板塊，是其穩(wěn)定的盈利來源，其中就包括向房地產(chǎn)企業(yè)放債。但是，隨著以佳兆業(yè)集團、中國奧園、恒大等房地產(chǎn)企業(yè)的接連債務(wù)爆雷，向房地產(chǎn)企業(yè)放債不再是門好生意，以高風(fēng)險換高回報終究不能長久。

2021年10月，山高金融再認購佳兆業(yè)集團高息票據(jù)，對于偏愛房地產(chǎn)的投資取向來說，顯然面臨著不小的風(fēng)險。

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