近日的Meta正遭受浩劫。2月3日公布最新財報后，Meta周三盤后股價暴跌21%，創(chuàng)下2012年該公司上市以來的最大單日跌幅，隨后也一蹶不振，截至目前，一周時間Meta已經(jīng)累積下跌35%，市值已經(jīng)逼近6000億美元。

近一年Meta股價變化，來源：谷歌財經(jīng)

頗具諷刺意味的地方在于，6000億美元正是美國眾議院專門針對大型科技公司推出一攬子競爭法案的“平臺”市值門檻，若Meta在立法通過之后市值維持在該門檻之下，或?qū)⒂兄贛eta減少和反壟斷機構(gòu)打交道的次數(shù)。

大型科技公司在美國股市中扮演著重大角色，最大的十只股票占據(jù)了標普500指數(shù)整體市值三分之一左右，這遠高于2000年科技泡沫高峰期時的濃度。Meta的“黑色星期三”足以讓美股整體遭遇一年來最糟糕的一天。

Meta被抹去的市值已經(jīng)超過一個麥當勞、近乎英特爾的整個規(guī)模。Meta不僅帶崩了美股社交網(wǎng)絡(luò)板塊，余震還波及了大洋這頭的A股元宇宙板塊。

Meta暴雷，究竟是華爾街投資人太過注重短期的財報數(shù)據(jù)，還是社交時長貨幣化這門生意已經(jīng)徹底步入黃昏，抑或是Meta的元宇宙之夢太過遙遙無期？

Meta利空接踵而至

從消息面上來看，不及預期的財報數(shù)據(jù)顯然是暴雷的直接導火索。

去年10月，扎克伯格將Facebook更名為Meta Platforms，這份財報是公司聚焦“元宇宙”以后的首份財報。

Meta新版財報由兩部分組成，一部分是由Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp組成的應(yīng)用程序部分，也就是十幾年來的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，另一部分則是FRL（Reality Labs，F(xiàn)acebook現(xiàn)實實驗室），包括與AR和VR相關(guān)硬件、軟件和內(nèi)容的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

Meta面臨的窘境，基本上可以概括為老業(yè)務(wù)停滯、新業(yè)務(wù)造血無期。

數(shù)據(jù)顯示，去年四季度Meta營收為336.7億美元，同比增長20%，略超預期，但較去年前三季度明顯放緩；凈利潤方面，Meta更是出現(xiàn)2019年二季度以來首次下滑，錄得102.9億美元，同比下滑8%；月活用戶數(shù)則不及分析師預期的29.5億，但Meta四季度MAU僅為29.1億，季環(huán)比出現(xiàn)下降。

Meta上市以來凈利潤，來源：Wind、36氪整理

更悲觀的是，今年一季度Meta營收指引疲軟，公司預計營收可能同比增長僅3%，而在去年同期Facebbook營收增長了48%。

17年來，在社交領(lǐng)域，F(xiàn)acebook都是一臺永不停止的用戶增長機器，直至去年四季度，這臺機器的增長神話戛然而止。

29.1億的MAU，代表著Meta在去年四季度全球范圍內(nèi)環(huán)比失去了約50萬用戶，盡管數(shù)字不大，但對于用戶驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，不進則退。而從同比增速看，自2020年二季度起，DAU及MAU的同比增速已經(jīng)開始下滑。

2020年二季度，F(xiàn)acebook的DAU及MAU同比增速均為12%，但去年四季度，兩項指標分別下降為5%、4%。

Meta近年DAU表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源：Meta財報、36氪整理

對社交產(chǎn)品而言，廣告營收永遠仰仗用戶數(shù)量及活躍度，在用戶增長乏力的大背景下，廣告自然難以抬頭。

Meta高管指出，在較高水平上，廣告投放數(shù)量和定價方面的“逆風”對業(yè)績造成嚴重影響。而廣告營收，長期占據(jù)整體收入的九成以上。

“在廣告數(shù)量方面，我們預計將繼續(xù)面臨來自兩方面的不利因素，一是用戶時間的競爭日益激烈；二是用戶粘性向Reels等短視頻方面轉(zhuǎn)移，但其貨幣化能力低于Feed和Stories等更成熟的核心產(chǎn)品。”

短視頻產(chǎn)品對用戶時間和廣告商的爭奪，顯然在海內(nèi)外均“風卷殘云”。

cloudflar數(shù)據(jù)顯示，TikTok去年2月中旬開始突現(xiàn)強勢，首次取代谷歌。感恩節(jié)（11月25日）、黑色星期五（11月26日）等西方節(jié)日中，Tiktok的訪問量也都是全球第一。9月份，Tiktok的月度活躍用戶更是達到了10億。

TikTok對傳統(tǒng)社交媒體的沖擊無需贅述，為對抗TikTok、吸引年輕用戶，扎克伯格曾透露：“Reels（短視頻）、社區(qū)信息、商業(yè)、廣告、隱私、AI及重要的元宇宙戰(zhàn)略產(chǎn)品是我們在2022年的七個主要投資重點。鑒于TikTok大受消費者歡迎，本公司將側(cè)重發(fā)展Instgram旗下Reels品牌”。

面對TikTok的強勢攻擊，同為社交媒體的Snapchat和Pinterest卻交出了一份亮眼的業(yè)績報告，這也使得二者股價被Meta帶崩之后迅速得到了反彈。反差之下，Meta的現(xiàn)況十分尷尬。

此外，政策層面來看，反壟斷一直令Meta壓得喘不過氣來。2月8日，英國高官警告，如果Meta不遵守新的《網(wǎng)絡(luò)安全法》，扎克伯格可能會“蹲監(jiān)獄”。有報道稱，Meta方面表示，如果沒有新的協(xié)議讓公司可以轉(zhuǎn)移數(shù)據(jù)，可能會影響到Facebook等產(chǎn)品在歐洲的運營。

北美大本營外，歐洲市場一直是Meta的重要商業(yè)陣地。截至去年12月31日，從Meta主營業(yè)務(wù)的地區(qū)構(gòu)成分析，美國占營收41.02%、歐洲占營收24.64%，亞太地區(qū)占營收22.67%。拋棄歐洲，對Meta而言只能是“自損八百”乃至更甚。

盡管Facebook此后澄清沒有撤出歐洲的意圖，但利空消息已經(jīng)導致Meta周一收盤跌超5%，市值持續(xù)蒸發(fā)。

與此同時，和Meta并稱為在線廣告雙巨頭的谷歌卻迎來了一波利好。

受到蘋果去年4月推出隱私政策的困擾，Meta首席財務(wù)官Dave Wehner近日表示，該公司預計蘋果公司的政策將使其2022財年的銷售額損失超過100億美元。另一方面，谷歌的搜索廣告，對在iOS設(shè)備上收集個人數(shù)據(jù)的依賴程度較低，因此受iOS隱私政策的影響較小。因此，廣告商正將更多的預算投向谷歌。

David Wehner指出，與Meta的廣告平臺相比，谷歌用于衡量和優(yōu)化目標的第三方數(shù)據(jù)可能要多得多，而且，谷歌與蘋果公司達成合作，前者將成為Safari瀏覽器的默認搜索引擎，這意味著谷歌的搜索廣告將出現(xiàn)在更多地方，并吸收更多有用數(shù)據(jù)。

Meta廣告收入占比，數(shù)據(jù)來源：Wind、36氪整理

元宇宙泡沫破滅

盡管扎克伯格曾就“元宇宙”的盈利能力打過預防針，表示“至少在未來三年，Meta元宇宙業(yè)務(wù)盈利的可能性都非常小”，但財報一出，元宇宙的燒錢能力依舊超出想象。

數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，Reality Labs業(yè)務(wù)的運營虧損分別為45.03億美元、66.23億美元、101.93億美元，三年虧損200多億美元，且虧損仍在持續(xù)擴大。

雖然Reality Labs去年四季度收入8.77億美元，同比增長22.3%，環(huán)比增長57.2%，增速較快，但依舊只占整體營收的2.6%。

Rreality Labs主要由硬件Quest 2及軟件Horizon帶動增長。其中，VR硬件，在“元宇宙”這一鍋新老技術(shù)亂燉中，是目前最為市場吹捧、商業(yè)化表現(xiàn)也較好的板塊。而Facebook收購的Oculus更是市面上銷量最好的設(shè)備廠商。

在Steam平臺的硬件及軟件調(diào)查中，VR頭顯的用戶中使用Oculus Quest 2占去了超過三分之一。但與此同時要知道的是，VR硬件滲透率在去年年底僅為1.84%，且這一數(shù)字較2020年還有所下降。

也就是說，使用VR頭顯的依舊是小眾群體，在沒有將潛在受眾發(fā)展為VR用戶之前，再高的市占率也只是“金玉其外”。

此外，優(yōu)質(zhì)VR內(nèi)容稀缺，也拖慢了“元宇宙”生態(tài)的建立進程。開發(fā)成本較高和用戶數(shù)量較少讓優(yōu)質(zhì)VR內(nèi)容難以回本，更長的回本周期也削弱了VR內(nèi)容開發(fā)者的開發(fā)熱情。

今年7月，Steam平臺應(yīng)用總量為99105款，其中支持VR的內(nèi)容為5941款，占比僅不到6%。即便是頭部廠商，內(nèi)容上也沒有那么得心應(yīng)手——Oculus曾砸下大筆資金收買多家內(nèi)容團隊，但Oculus Quest 2目前拿的出手的游戲也只有一款《Beat Saber》。

實際上，2014年就被收購的Oculus，在很長一段時間內(nèi)，都曾是Facebook的“雞肋”。2014年高價收購后，VR產(chǎn)業(yè)第一次泡沫破滅，市場在后面六年里幾乎沒有增長，Oculus的兩個核心創(chuàng)始人也相繼離職。

直到去年年末，在扎克伯格的親自操刀和大力補貼下，Oculus的VR眼鏡銷量才達到全年1000萬臺。

但補貼無法長久，自我造血能力永遠是行業(yè)有序擴張的前提。扎克伯格預計今年Oculus實現(xiàn)扭虧為盈，只不過，在公司股價全面崩盤、投資者看破“元宇宙”謊言之時，這一目標也顯得愈發(fā)無力。

在Meta財報暴雷當天，元宇宙第一股Roblox也跳空下跌8.31%，而A股“元宇宙”概念則在春節(jié)前就開始普遍回調(diào)，中青寶等元宇宙概念公司春節(jié)后也已較高點出現(xiàn)超過3成跌幅。幾番“大躍進”之后，元宇宙的泡沫已經(jīng)瀕臨破滅。

不少掘金“元宇宙”的人，將當下階段同2000年左右的互聯(lián)網(wǎng)相比，因此，Meta的危機，也就不再僅僅是“元宇宙”危機，連同國內(nèi)正遭遇瓶頸和重壓的互聯(lián)網(wǎng)巨頭一起，2000年科技行業(yè)泡沫破滅再次上演。

Absolute Strategy Research分析師Ian Harnett觀點更為直接 ，他認為Meta的本質(zhì)問題在于其估值。

從基本面來看，高估值的科技股一般依賴融資環(huán)境。以往的低利率環(huán)境里，科技股的高增長是合理的，但當利率抬升后，一旦融資出現(xiàn)問題，對于科技屬性大于科技力的公司而言，市場信心很容易發(fā)生動搖。

考慮到華爾街對財報業(yè)績的重視程度，即使“財大氣粗”的Meta不怕“燒錢”，在實現(xiàn)真正的技術(shù)突破之前，投資者們的急切心理很可能促使其轉(zhuǎn)向其他投資標的的懷抱。

而在“元宇宙”未來長時間難兌現(xiàn)的情況下，F(xiàn)acebook和Instagram應(yīng)用程序及占營收絕對大頭的核心廣告收入、蘋果隱私問題、短視頻產(chǎn)品變現(xiàn)等仍是短期內(nèi)投資者更關(guān)注的焦點。

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