在完成對歐洲和美國的金融業(yè)務(wù)的一系列重整后，Stellantis集團開始對其在華金融業(yè)務(wù)進行調(diào)整。首當(dāng)其沖的便是，將東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融公司的股份，出售給合資對象東風(fēng)汽車集團，同時計劃將其在華汽車金融業(yè)務(wù)整合至一家由Stellantis集團全資持有的汽車金融公司。

根據(jù)東風(fēng)集團股份在4月13日發(fā)布的公告，東風(fēng)汽車集團與Stellantis集團旗下Banque PSA Finance的全資子公司標致雪鐵龍荷蘭財務(wù)公司(PFN)及神龍汽車有限公司達成一項股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，對轉(zhuǎn)讓東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融公司股權(quán)一事達成共識。

彼此如釋重負

公開資料顯示，東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融有限公司成立于2006年6月，由神龍汽車、東風(fēng)汽車集團股份和標致雪鐵龍荷蘭財務(wù)公司合資成立，三者分別持股50%、25%和25%。

基于東風(fēng)集團與Stellantis集團達成的協(xié)議，PFN和神龍汽車同意轉(zhuǎn)讓各自持有的東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融公司25%及50%的股權(quán)，東風(fēng)汽車集團則將出資37.18億元購買75%的股權(quán)。

東風(fēng)汽車集團表示，待相關(guān)反壟斷機構(gòu)和銀行及金融監(jiān)管機構(gòu)批準后，預(yù)計本交易將于2022年下半年完成。股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割完成后意味著，東風(fēng)標致雪鐵龍金融將成為東風(fēng)汽車集團的直接全資附屬公司。

對于這筆交易，原股東雙方各有想法，但似乎均與“減壓”息息相關(guān)，大有互相成全之意。

Stellantis集團官方表示，計劃將在中國的汽車金融業(yè)務(wù)整合至旗下全資持有的汽車金融公司——菲亞特克萊斯勒汽車金融有限責(zé)任公司。其在華整體金融業(yè)務(wù)的全新架構(gòu)也將借此與集團“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃中的“在中國市場規(guī)劃輕資產(chǎn)商業(yè)模式”保持一致，同時為標致、DS、Jeep、瑪莎拉蒂、阿爾法·羅密歐等品牌提供金融業(yè)務(wù)支持。

而東風(fēng)集團股份董事會認為，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將使東風(fēng)汽車集團的金融業(yè)務(wù)與主要制造業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并促進集團主要制造業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。待股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割完成后，東風(fēng)汽車集團可整合其汽車金融業(yè)務(wù)，并加強其融資能力，從而減輕集團的資金壓力。

好鋼用在刀刃上

《中國汽車報》記者聯(lián)系到Stellantis集團公關(guān)部相關(guān)負責(zé)人，希望了解此次股權(quán)交易中的更多內(nèi)容，得到回復(fù)是“感謝對stellantis集團以及這項交易的關(guān)注，但對這項交易暫時沒有更多的評論”。

從東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融有限公司的業(yè)績表現(xiàn)似乎可以找到一些端倪。車咖院創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃成偉分析，無論從資產(chǎn)規(guī)模還是盈利水平角度來看，東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融在全國25家持牌汽車金融公司中算不上出色，排名位于中下游。

東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融有限公司主要從事向經(jīng)銷商提供汽車貸款，向個人及商業(yè)客戶提供汽車消費信貸及其他相關(guān)業(yè)務(wù)，以促進集團制造或進口的新車及二手車銷售。截至2021年12月31日，該公司稅后凈利潤為3.05億元，資產(chǎn)凈值的賬面價值為39.47億元，評估價值為49.57億元。

一組數(shù)據(jù)很能說明問題。截至2020年末，上汽通用汽車金融、寶馬汽車金融(中國)總資產(chǎn)均超過1000億元，分別為1443.79億元、1051.87億元，超過總資產(chǎn)均值391億元的有8家，資產(chǎn)規(guī)模不到百億元的東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融與上述同行存在一定差距。而2021年，上汽通用汽車金融凈利潤35.68億元，廣汽匯理汽車金融凈利潤8.2億元，梅賽德斯-奔馳汽車金融僅前9個月凈利潤已超20億元，與東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融全年3億多元的凈利潤形成鮮明對比。

與東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融有過多次合作的黃成偉進一步指出，由于資金成本高，加之總體業(yè)務(wù)規(guī)模較小，所以固定成本較難攤銷，導(dǎo)致其運營成本也偏高，最終結(jié)果就是貸款利率高于同行，優(yōu)質(zhì)客戶流失。總體來看，東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融產(chǎn)品的競爭力不強，客戶質(zhì)量不高，2021年的不良率約為0.77%，這在同行普遍控制在0.5%以下、頭部企業(yè)甚至低于0.1%的大環(huán)境下，明顯偏高。

黃成偉認為，無論是Stellantis集團全資持有的菲亞特克萊斯勒汽車金融，還是參股的東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融，企業(yè)規(guī)模都偏小，無疑會造成資源的浪費。國內(nèi)金融監(jiān)管趨嚴，汽車金融利潤率下降，如果將出售東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融股份的資金用于投資研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)，則有可能創(chuàng)造更大的價值。這或許是Stellantis集團選擇出售股權(quán)的根本原因。

期待規(guī)模優(yōu)勢

從東風(fēng)汽車集團的角度來看，黃成偉指出此舉或與戰(zhàn)略布局調(diào)整有關(guān)。

此次股權(quán)交易不可避免地令人聯(lián)想到了此前盛傳的關(guān)于神龍汽車內(nèi)部分工調(diào)整的消息。神龍公司的兩大股東在保持現(xiàn)有股比的前提下，東風(fēng)標致由法方主導(dǎo)，東風(fēng)雪鐵龍由中方主導(dǎo)。該模式被戲稱為“兩室一廳”，并被認為將給東風(fēng)雪鐵龍與東風(fēng)標致帶來更多高效、扁平、務(wù)實、自主的發(fā)展機會。

從神龍汽車以“產(chǎn)品更中國、營銷更精準、服務(wù)更信賴、運營更高效”為口號的“元+”計劃來看，此項收購明顯將東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融有限公司全面中國化，而與之相對應(yīng)的或許也是全新的金融服務(wù)。

中國汽車金融發(fā)展共同體主席張利鈞對記者說，受制于國內(nèi)政策監(jiān)管，外資汽車金融公司在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)，其在資金來源層面相對而言不具備優(yōu)勢;加之國內(nèi)與國外信用體系建設(shè)情況大不相同，因此業(yè)務(wù)邏輯也不同，這常導(dǎo)致外資企業(yè)對國內(nèi)金融市場的理解有偏差。在汽車金融股公司這樣的股份制公司里，對市場理解的偏差會導(dǎo)致決策效率降低。直白地說，股東大會上，外方代表不舉手，決議就無法通過。

所以，張利鈞認為，此次事件背后一定存在著彼此在業(yè)務(wù)或理念上的矛盾點，股權(quán)轉(zhuǎn)讓就是彼此妥協(xié)的結(jié)果。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，其實更利于東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融公司股權(quán)的集中，有東風(fēng)汽車集團這樣的國有大型車企作為信用背書，資金獲取會更加靈活，業(yè)務(wù)管理上的戰(zhàn)略也會更加清晰。

據(jù)了解，東風(fēng)汽車的汽車金融業(yè)務(wù)主要包括三大部分，控股的東風(fēng)財務(wù)、創(chuàng)格融資租賃、東風(fēng)標致雪鐵龍融資租賃，聯(lián)營公司包括東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融、東風(fēng)日產(chǎn)融資租賃，合營公司東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融。以2021年中期業(yè)績?yōu)槔治?，汽車金融板塊實現(xiàn)稅前利潤2498百萬元，占比24%，貢獻了近1/4的利潤。

因此，張利鈞指出，充分整合汽車金融業(yè)務(wù)，形成規(guī)模優(yōu)勢、降低成本、資源協(xié)同，對于東風(fēng)汽車集團而言大有益處。

整合符合市場潮流

回顧近年來汽車市場發(fā)展，涉及到汽車金融公司的并購項目并不多。對此，張利鈞認為，此次東風(fēng)標致雪鐵龍汽車金融易手很符合時下的行業(yè)潮流，小企業(yè)逐漸被整合，行業(yè)發(fā)展集中度在提高，這是市場的選擇。

汽車金融公司在汽車市場中發(fā)揮著重要作用。在零售端，汽車金融公司積極配合主機廠開展促銷，通過豐富貸款產(chǎn)品、流程數(shù)字化轉(zhuǎn)型、降低貸款門檻、減輕購車者負擔(dān)等方式帶動車輛銷售。在供應(yīng)鏈端，汽車金融公司向經(jīng)銷商提供穩(wěn)定資金支持，特別是在2020年疫情期間，針對部分經(jīng)銷商資金面緊張問題，通過主動延長還款期限、減免貸款息費等方式緩解經(jīng)銷商負擔(dān)，穩(wěn)定主機廠的銷售體系。

汽車金融公司實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機結(jié)合，其融資資金全部用于汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)金融支持，直接服務(wù)于實體經(jīng)濟。面對疫情對汽車行業(yè)造成的較大沖擊，汽車金融公司作為促進汽車流通與銷售的關(guān)鍵角色和支持汽車實體經(jīng)濟的重要力量，有效承擔(dān)起助力汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的責(zé)任，實現(xiàn)了積極和穩(wěn)健的增長，為汽車產(chǎn)業(yè)長遠穩(wěn)健的發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

不過，黃成偉對此次股權(quán)交易的行業(yè)影響也有一些擔(dān)憂。汽車金融公司常會通過資產(chǎn)證券化、銀行授信等方式進行融資。如果此次交易被解讀為外資企業(yè)不看好中國汽車金融業(yè)務(wù)，可能會給汽車金融市場此后的發(fā)展帶來些許負面影響。

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