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財(cái)聯(lián)社9月22日訊（編輯 馬軼杰）小鵬汽車(chē)(09868.HK)H股今日開(kāi)盤(pán)后迅速下跌，一度跌超15%創(chuàng)下51.4港元的歷史新低，截至發(fā)稿跌13.13%，報(bào)52.95港元。此外，小鵬汽車(chē)年內(nèi)至今的跌幅已經(jīng)超過(guò)了70%。

消息面上，小鵬9月21日發(fā)布了成立以來(lái)最貴的一款車(chē)型小鵬G9，據(jù)悉G9定位高端市場(chǎng)，小鵬自稱(chēng)其是“50萬(wàn)內(nèi)最好SUV”。從公司層面，小鵬急需G9這類(lèi)新產(chǎn)品來(lái)打破銷(xiāo)量瓶頸。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第二季度小鵬交付3.4萬(wàn)輛，月均交付量始終在1萬(wàn)輛左右徘徊。而小鵬第三季度的交付指引僅為2.9萬(wàn)-3.1萬(wàn)輛，環(huán)比跌幅為10%-16%。這也引發(fā)了不小的市場(chǎng)擔(dān)憂。

海通國(guó)際發(fā)布研究稱(chēng)，作為小鵬首款中大型SUV車(chē)型，G9進(jìn)一步完善了公司產(chǎn)品組合，有望帶領(lǐng)小鵬打入中高端市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)品牌向上突破。同時(shí)G9更具豐厚利潤(rùn)空間，有望拉動(dòng)毛利率提高。當(dāng)前頭部新勢(shì)力正處換代期，競(jìng)爭(zhēng)壓力巨大，從交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，小鵬9月前兩周交付稍顯疲弱，盡管實(shí)現(xiàn)Q3季度指引壓力可控，但仍急需新車(chē)型帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。隨G9下月開(kāi)啟交付，疊加年末國(guó)補(bǔ)政策到期刺激需求爆發(fā)，期待Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊儆瓉?lái)逆轉(zhuǎn)。

可以看到無(wú)論是公司還是資本市場(chǎng)都對(duì)新車(chē)型給予厚望，但需要注意的是G9的價(jià)格區(qū)間已經(jīng)深入到了傳統(tǒng)汽車(chē)豪強(qiáng)們的“腹地”。數(shù)據(jù)顯示，1-8月高檔SUV銷(xiāo)量排行榜中，奔馳GLC、奧迪Q5、寶馬X3等與小鵬G9高配車(chē)型價(jià)格相近，均是“50萬(wàn)元以?xún)?nèi)”的經(jīng)典SUV車(chē)型，而這些傳統(tǒng)品牌車(chē)型已霸榜多年。小鵬作為造車(chē)新勢(shì)力入局這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，效果如何仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

除了上半年銷(xiāo)量的疲軟，小鵬增速的放緩以及與營(yíng)收無(wú)法匹配的虧損也讓市場(chǎng)十分關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年小鵬總交付量為68983輛，同比增長(zhǎng)124% 。但值得注意的是，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)共完成260萬(wàn)零售銷(xiāo)量，同比增長(zhǎng)120%。也就是說(shuō)小鵬上半年“高達(dá)”124%的增速，只是行業(yè)平均水平。這與其造車(chē)新勢(shì)力頭部企業(yè)的行業(yè)認(rèn)知形成了鮮明對(duì)比，也不符合資本市場(chǎng)此前對(duì)小鵬預(yù)期。甚至和過(guò)去的自己相比，小鵬都在增長(zhǎng)層面也出現(xiàn)了退步，2021年全年小鵬交付量達(dá)98155輛，同比增速為263%。

此外銷(xiāo)量的疲軟疊加增速隱憂，讓小鵬持續(xù)擴(kuò)大的虧損在市場(chǎng)眼中越發(fā)顯眼。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度小鵬實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收74.36億元，同比增長(zhǎng)97.7%，但另一方面，小鵬同期的凈虧損則為27億元，同比擴(kuò)大了126.1%。國(guó)信證券(002736)的研究顯示，上半年小鵬汽車(chē)銷(xiāo)量保持同比高增速，但是上游原材料成本大幅上漲，公司在研發(fā)以及營(yíng)銷(xiāo)渠道等方面加大投入導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下降。

來(lái)自華泰證券(601688)的研究則認(rèn)為，小鵬下調(diào)三季度交付指引，相比彭博一致預(yù)期低32-37%，更多源自小鵬需求下滑而非供給限制。據(jù)華泰證券觀察，以小鵬 P7為例，即使在促銷(xiāo)優(yōu)惠下，等待周期也已經(jīng)由7月1日的9周縮短到8月23日的5.5周，預(yù)計(jì)三季度小鵬收入為68-72億元，環(huán)比下降3-9%。

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