廣東德爾瑪科技股份有限公司(下稱“德爾瑪”)在5月13日經歷了新一輪問詢后，還沒有安排上會。

這家靠創(chuàng)意打造精品的小家電公司近三年營收增長不錯，但由于原材料漲價，歸母凈利潤反而下滑。

不僅如此，自從謀劃創(chuàng)業(yè)板上市以來，德爾瑪選擇了“輕資產”路線，目前已經很大一部分依賴外協(xié)加工。而且，對于授權品牌愈發(fā)依賴，自有產品的創(chuàng)收能力正逐年下滑。

而通過收購飛利浦子公司取得的品牌授權一事，也是公司兩位創(chuàng)始人分別于2019年底選擇退出的原因之一。

依賴“外協(xié)”何時改觀

2019年-2021年，德爾瑪的營業(yè)收入分別為人民幣15.17億元、22.28億元、30.38億元;2020年及2021年分別同比增長26.89%、36.35%。

這家主要生產小家電的公司，營業(yè)收入主要來自家居環(huán)境類產品、水健康類產品和生活衛(wèi)浴類產品。

據招股書披露，2021年家居環(huán)境類產品貢獻了約17.5億元的營收，占比57.82%;水健康類產品貢獻了約8.4億元的營收，占比27.68%;此外，生活衛(wèi)浴類、個護健康類，及其他產品也貢獻了部分營收。

上述品類中，除家居環(huán)境類產品是德爾瑪自主生產的以外，其他類型的產品均不同程度地依靠外協(xié)生產。

據招股書披露，公司的水健康類、家居廚房類、生活衛(wèi)浴類和個護健康類產品，報告期各期占外協(xié)生產合計比例約85.02%、88.51%和91.53%。

德爾瑪在招股書中表示：“隨著公司相關產品銷售規(guī)模的不斷提升，外協(xié)生產規(guī)模持續(xù)擴大”。

水健康類產品外協(xié)采購增長最快。2019年-2021年，德爾瑪的水健康類產品外協(xié)生產采購金額快速提升，報告期各期分別約為2億元、4億元和5.4億元，占比分別為37.17%、54.41%和56.36%。

從產能方面來看，2021年德爾瑪水健康業(yè)務自有產量172.63萬臺，產能利用率為87.63%，有一部分閑置;而同期外協(xié)產量為374.82萬臺。

此外，去年家居廚房類產品的外協(xié)產量為242.92萬臺，自有產量為110.33萬臺;個護健康類和生活衛(wèi)浴類則全部依靠外協(xié)訂單，產量分別為117.61萬臺、182.39萬臺。

對于今后是否會以自建產能來填補空缺，德爾瑪在招股書中說法很模糊。

據招股書披露，德爾瑪計劃將大約12.4億元的募集資金用以建設智能家電制造基地項目，占此次募集資金的84.5%

但這家公司并未詳細披露此次擴建將增加各品類產能的預估數字，只是模糊地描述道：“智能家電制造基地項目將圍繞現有主營業(yè)務，建設小家電車間、水健康車間、配件車間等生產車間及倉庫、配套辦公宿舍樓，打造一個功能完善、設備齊全的智能化工廠，實現智能家電規(guī)?；a。”

此外，據招股書介紹，德爾瑪于2019年開始與小米進行合作開展米家ODM業(yè)務，由公司負責產品開發(fā)、物料采購及成品生產，并以協(xié)議價格銷售給小米，由小米負責渠道銷售。2019年-2021 年，這家公司通過米家 ODM 業(yè)務實現的銷售收入金額分別約為 7100萬元、2.7億元及 6.4億元，占當期主營業(yè)務收入比例分別為 4.74%、12.19%和 21.23%。

大量訂單委托外部生產、為小米提供ODM業(yè)務，德爾瑪似乎正在成為一家小家電“中介”公司。

授權品牌創(chuàng)收走高

另一方面，德爾瑪依靠授權品牌的創(chuàng)收愈來愈多。

2019年-2021年，授權經營的“飛利浦”品牌分別為公司貢獻了約3.1億元、7億元、9.8億元的營收，占當年營收的比例分別為20.38%、31.35%、32.34%。

同期，德爾瑪自有品牌的創(chuàng)收卻逐年下滑。自有品牌分別貢獻了約8.3億元、9.5億元、10.9億元的營收，分別占比55.05%、42.73%、35.83%。

對于這一現象，業(yè)內人士認為德爾瑪有可能掉入過于依賴授權品牌的“陷阱”中，這會影響公司自主經營能力。

對此，德爾瑪在與《投資者網》的交流中表示：“公司的品牌矩陣包括自有品牌和授權品牌，各品牌的產品品類和產品定位有所不同，均為公司“多品牌、多品類”發(fā)展策略的重要環(huán)節(jié)，有利于公司整體經濟效益最大化。”

而對于授權品牌的營收占比已經接近自有品牌的現象，德爾瑪表示：“目前公司對各授權品牌不存在單一重大依賴，不存在因過度依賴授權品牌而對公司持續(xù)經營能力造成重大不利影響的情形。”

2018年5月9日，德爾瑪分別斥資約3.3億元人民幣、2000萬美元，收購了上海水護盾、香港水護盾100%的股權，同時獲得“飛利浦”商標許可。當時進入中國市場已十余年的百年電器品牌飛利浦開始退出中國，并將旗下眾多業(yè)務剝離。此次收購形成了近1.98億元的商譽。也就是說，德爾瑪花費了近兩億元買到了飛利浦商標的授權。此外，華帝、薇新等品牌也逐漸納入德爾瑪的商業(yè)版圖。

對此，德爾瑪表示：“這是公司“多品牌、多品類”發(fā)展策略的重要環(huán)節(jié)，有利于公司整體經濟效益最大化。”

而此次收購也是創(chuàng)始人之一張浙豐退出德爾瑪的原因之一。

德爾瑪曾在回復交易所問詢時表示，創(chuàng)始人張浙豐認為公司A輪融資時設置了較重的義務。此外，公司于2018年收購飛利浦水健康業(yè)務，未來發(fā)展整合及業(yè)績表現存在較大不確定性。以及，考慮到作為創(chuàng)始投資人，德爾瑪有限彼時估值可為其帶來較為滿意的投資回報。

所以，他便在2019年11月徹底退出，以公司估值20.5億元將所持股份全部出售，并且對退出估值和投資回報也較為滿意。

此外，另一位創(chuàng)始人洪登升也在2019年12月完全退出。

對于兩位創(chuàng)始人為何退出，德爾瑪對《投資者網》表示：“蔡鐵強、張浙豐、洪登升于2011年創(chuàng)立發(fā)行人前身德爾瑪有限，其中蔡鐵強負責德爾瑪有限的經營管理，張浙豐、洪登升投資德爾瑪有限主要出于財務投資目的，退出公司股份具有合理性。”

從德爾瑪目前表現來看，這家公司愈發(fā)將生產重心外移，依靠更多的授權品牌，走輕資產路線。對于未來這家公司如何發(fā)展，《投資者網》也將持續(xù)關注。

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